宏观分析

国内：央行6月2日开展20亿元7天期逆回购操作，当日有50亿元逆回购到期，因此单日净回笼30亿元，当周净投放610亿元。Wind数据显示，本周央行公开市场将有790亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期250亿元、370亿元、130亿元、20亿元、20亿元。国家统计局数据显示，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，5月下旬与5月中旬相比，9种产品价格上涨，40种下降，1种持平。其中，生猪（外三元）价格为14.3元/千克，环比上涨0.7%。

(相关资料图)

国际：美国5月新增非农就业33.9万人，创今年1月来最大增幅，远超预期值19万人，前值也大幅上修至29.4万人。5月失业率为3.7%，创2022年10月以来新高，预期为小幅上升至3.5%。此外，美国国会参议院通过债务上限法案，将递交给美国总统拜登签署，从而避免美国债务违约。这是自二战结束以来美国国会第103次调整债务上限。

贵金属

上一个交易日贵金属普遍收跌，COMEX黄金跌1.56%报1964.3美元/盎司，COMEX白银跌1.22%报23.695美元/盎司。周五公布的非农数据好于预期，带动了加息预期的小幅回升，施压贵金属价格。目前来看，美国经济与就业仍有一定韧性，核心通胀也仍有压力，因此联储仍有维持鹰派的空间，货币政策或难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策预期修正带来的压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续高涨，对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1920,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，25】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8247.5美元/吨，涨0.19%，上海升水330，广东升水310。宏观方面，美国新增就业仍然体现韧性，目前难言加息周期已经结束；国内方面，五月制造业PMI不及预期，主要分项全面回落，体现国内总需求不足。现货端支撑能力有限。由于企业实际订单没有明显修复，并未超量备货，因此后续去库持续性或有限，基准假设下六月或不去库，并且近期铜价略有反弹废铜供应可能边际好转。展望后市，铜价延续反弹有难度，初步关注66000-67000，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能，不建议抄底。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME上周五收2263.5，日跌19或0.83%。供应端，云南企业复产在即，关注量级兑现情况。需求端，实际消费显现淡季迹象，型材和板带开工受制于需求不足开工下滑。库存方面，铝棒产量仍在高位未见明显转产兑现，去库幅度环比大于上周。现货市场方面，铝价升至高位、集中出货压制升水，现货升水继续收窄；铝棒加工费转弱。成本方面，国内电煤价格跌幅较大，氧化铝价格继续下跌，成本支撑进一步减弱。海外欧洲天然气价格低位震荡，电价继续下跌。海外美国升水继续下滑、日本升水上涨。

投资策略：逢高空，18500以上安全边际较大，且随着云南的复产过剩的压力也会逐步凸显；内外正套建议逐步离场，相对国内成本下跌幅度不及海外；borrow结构基本体现低库存，不适合继续主动参与。风险提示：地产消费明显改善、结构性挤仓升温。

铅

上周五有色整体反弹修复，伦铅上涨1.44%至2036美元，沪铅上涨0.3%至15095元。现货市场升水10-40元，下游挺价销售但成交不佳。海外伦铅0-3升水至7美元。国内由于淡季未见明显累库，近月维持小back结构。目前供需两淡，产业利润处于低位水平，上周有听闻江苏、内蒙炼厂因行情因素小幅减产，预估影响300吨/天，因量级有限成本支撑较弱，需关注再生铅冶炼厂亏损后减产是否扩大。受终端淡季延续的拖累，期现价差拉大后炼厂交仓意愿上升，预计炼厂库存或向社会库存转移。由于库存整体维持缓慢升势，铅价弱势难改，国内沪铅主要波动区间14900-15200元，伦铅主要区间1950-2100美元。

投资策略：维持相对偏空，价格重心或小幅下游。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。

锌

上周五得益于美国债务上限谈判的告结，市场情绪逐步回暖，伦锌也出现了一定反弹，最终收报2301.5美元，涨幅1.08%。现货市场，昨日上海市场对07合约升水260-升270。广东市场对07合约升300-370元。近期宏观方面略有宽松，市场氛围有所缓和；品种方面，国内冶炼开始进入检修季节，国内产量环比略有下降，需求增速平稳的前提下，国内淡季累库较低，短期沪锌主力或将小幅攀升，上方压力位在19500/19700附近。

投资策略：建议多头继续持有。

风险提示：/

镍

上一交易日伦镍震荡走低，收于21010美元/吨，跌415美元或下跌1.94%，沪镍07合约夜盘下跌670元/吨至160330元/吨或下跌0.42%。宏观方面美国债务协议签署非农数据远超预期，美债收益率美元指数均大幅走高影响金属价格。产业方面主要受俄镍资源到货和电积镍产出增对现货偏紧逻辑减弱的影响，上周国内纯镍六地库存增加约2600吨，而合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间仍存；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流冲击国内，不锈钢成本倒挂6月排产或继续不及预期，硫酸镍需求短期难以好转终端传导仍需时间。展望后市，镍价长期供给过剩已处于下行通道，短期镍价支撑重心或缓慢逐级下移，而产业纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍利润收窄对镍价仍有支撑，伦镍【20000,21000】美元/吨沪镍【155000,165000】元/吨区间产业和技术支撑力度较强，产业因素下破关注电积镍投产进度、交割品注册和需求修复情况。

投资策略：逢高沽空，价格进一步下破有待验证。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡报25525美元/吨，跌85美元/吨或0.33%，沪锡夜盘收于208670元/吨，涨3020元/吨或1.46%。预计国内冶炼将出现减量，届时去库将陆续兑现，预计锡价在未来总体上仍是偏强震荡表现，但需注意因弱消费，价格或仍有回调，不过回调幅度预计受限，较低价位的多配机会可能性降低，初步关注20.0-20.5附近。此外，内外库存比或已出现扭转，海外预计转向累库，国内小幅去库，结构上或有内盘价格偏弱的修复。

投资策略：多头减仓，跨市反套继续持有。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。焦煤

上周五夜盘黑色集体收涨，其中焦煤Jm2309涨3.1%至1297元/吨，领涨黑色，热卷Hc2310收涨1.79%至3758元/吨，涨幅最小。上涨驱动来自：（1）高温天气导致动力煤日耗快速上升，持续攀升的高库存出现去化，价格有止跌迹象，黑色估值企稳的预期增强；（2）低于去年同期的5月制造业PMI催生下半年经济稳增长政策加码的预期；（3）6月份唐山将出台压减粗钢产量政策的预期。周六，一则限产消息在市场流传：唐山部分钢企收到相关部门环保通知，要求唐山A级企业停一台烧结机到6月底，非A级企业或停一座高炉，具体比例在进一步协商中。Mysteel测算显示，若唐山环保评级非A级钢企停一座高炉，预计将会新增8座高炉停产，涉及铁水产能约2.5万吨/天。受此影响，周末两天唐山钢坯累计上涨110元/吨或3.2%至3500元/吨。我们认为，短期黑色估值企稳预期增强，价格驱动回归供需预期，预计短期价格震荡偏强。估值方面，当前蒙煤仓单1320元/吨，盘面贴水1.7%。

投资策略：择机买入。

风险提示：动力煤成本支撑不及预期，黑色供需预期证伪。

工业硅

上周五工业硅期货收13220元/吨，涨幅+2.08%，主力合约持仓76895手，增仓-4771手，交易活跃度减弱。升贴水继续小幅回落，不通氧553#（华东）现货升水225元/吨，421#（华东）贴水345元/吨。现货方面价格各牌价上一交易日继续维持不变，随着6月来临，上游生产端陆续进入丰水期，开工情况逐渐好转，供应端产量或改善，下游需求持续低迷，叠加多晶硅产业情绪出现颓势，整体产业链基本面偏弱，短期内难有改善。期货盘面，当前已充分消化丰水期成本下降的预期，盘面上维持弱势运行，暂时企稳。若按往年421#丰水期成本价测算，期货盘低点或到12000元/吨，建议谨慎参与。6月工业硅期货开始注册仓单，行情博弈情况或加剧。

投资策略：/

风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。