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黑色系商品下跌已月余，铁矿的整体跌幅仍然是全品种中最小的。一方面是下跌过程中铁矿属于最后一个补跌品种，一方面是近期随着下跌流畅度的减弱，铁矿也总是积极的带动反弹，可以说，在黑色系整体负反馈的过程中，铁矿往往是最后被推倒的那个，因此我们认为，黑色系的二轮负反馈还是会以铁矿的最后补跌收尾，做空铁矿仍然有空间。

从基本面上看，铁矿坚挺的底气主要来自于长流程钢厂高铁水产量造成的高需求决定的。在第一轮负反馈过程中，高炉铁水产量整体并无明显下降，铁水在240附近企稳回升，日均铁水整体降幅不足3%。由于煤炭系的持续崩塌让利，导致钢厂成本明显下移，多数钢厂在市场订单惨淡状态下仍然能够保障一定利润，由于对下半年减产有一致预期，现阶段钢厂普遍采取稳产、保产，拓宽销售渠道的方式应对，使得仍然处于顶部区间运行，具有一定刚性。

而与高铁水相对应的是45港港口疏港量的下降幅度偏大。在跌价周期内钢厂的采购心态更趋谨慎，为了更有效的控制成本，现货采购为主的钢厂继续维持按需采购，特别是贸易商提价都会加重钢厂的观望情绪，因此下跌周期内对钢厂实际疏港量有明显压减。但关注钢厂自身情况就知道，钢厂其实并不具备与铁矿贸易商博弈的优势，一方面长流程钢厂对烧结矿的依赖度在提升，烧结矿日耗和烧结矿配比均在攀高，另一方面大量没有长协资源的钢厂矿石厂库都处于安全库存水平以下，以目前的铁水产量和厂库水平的对比看，钢厂很难在矿价博弈上占优，所以矿价在需求端是有强力支撑的，因此只要铁水还处于高位，铁矿就难有进一步下跌的驱动。

综上所述，单从铁矿自身来看，其基本面仍然是很健康的，那么矛盾仍然集中在成材端。铁水是否能够维持在240+水平呢，我们给的答案是否定的。

而产量方面尽管市场对今年粗钢平控基本形成一致预期，但政策约束力下降明显，因此减产如何落地仍然具有很大的不确定性。

目前从盘面期现结构看，成材10合约的正套走势明显弱于铁矿09合约的正套，盘面利润相应偏高估，说明远月合约已经有了比较充分的减产预期。但我们认为如果年中减产仍然是通过钢厂亏损加重来兑现，意味着后面还存在第二轮负反馈的概率较大，这种情况下仍然将出现成材领跌铁矿补跌的局面，只是铁矿09合约贴水偏大，仍然限制其后面下跌的流畅性，所以在下跌趋势的后半段，继续做空的难度和性价比也在下降。